被誉为期货程序化交易首批实践者的上海泛金投资管理有限公司董事长杭国强在接受第一财经日报《财商》专访时表示，2010年商品期货比股指期货机会更多，他预测2011年A股还是宽幅震荡，而大宗商品处于牛市第二阶段。

　　杭国强：大概的环境应该差不多，走势我们认为还是宽幅震荡，还不具备大牛市的机会，要是跌下去的话，指数投资的点位还是偏低的，但不一定是底部，往下走我们也不怕，做多的空间会更大。指数运行区间我们也认同当前市场主流的一些说法，上方可能看到4000点左右，下方能看到2500点左右。如果未来两三年恢复性上涨到6000点，那么现在这个点位绝对是有做多机会的。

　　杭国强：从我们实战派的多年经验来看，牛市起来需要一个综合的、重大的超级因素起作用，没有超级因素或一个综合力量的推动，就不具备整体牛市的格局，只能说是结构性牛市。比如2005年启动的股改，就属于比较重大的超级因素。

　　杭国强：在大宗商品当中，铜也好，农产品也好，应该还会延续牛市结构的发展，现在应该处于牛市的第二阶段，特别是农产品，估计未来一两年都会运行在牛市上涨阶段当中。铜供求关系一直处于紧平衡，是属于短缺的资源品。

　　全球各大机构和投资者对商品属性的定位和判断已经发生很大的变化。过去商品期货就是一个用来配置的对冲风险工具，现在作为一种投资品或者作为吸收流动性的工具，兴趣广泛的资金都在增加商品投资，本来商品市场总体格局比较小，一旦吸收很大的流动性，价位会更看高一层。

　　原油是一种特殊的商品，跟普通的工业品、农产品还是有差别的，原油价格跟供求关系不太大，国家利益之争对其走势影响更大。贵金属我参与比较少，大家都认为行情要涨，我的观点却相反，并不是很看好黄金后面的走势。

　　杭国强：市场提供什么样的机会，我们投资人就怎样去做。套利机会比较少，有时也做，如果跨月套利，流动性不够，远期合约成交量很小；期现套利容量是比较大的，但机会不是太多，2010年比较大的机会只有四五次。

　　现在做差价比较多。国内实际的高频交易很少，原则上是没有的，无非是快速频繁的短线。时间做得短，理论上比较能够“看守”风险，时间长了不确定风险增大。另外还有一个外部传导的风险，A股与美国股票或者政策的联动性比前面20年任何时候都高。

　　杭国强：判断股指趋势，一是参考一些专业机构的观点，结合宏观方面的因素考虑，二是按照我们自身的模式进行量化分析。在交易层面上，市场对策更加重要，比如判断涨的时候，如果跌了我们对策是怎样的，判断跌的时候，涨上去对策如何。

　　杭国强：对于从期货市场过来的人来说，2010年还是觉得商品期货好做，美国宽松政策和全球流动性泛滥，推动大宗商品新一轮牛市。在行情这么大的时候，商品投资人还是觉得盈利机会是不错的。从这个角度来看，2010年商品期货是盖过股指期货的。从更长远角度来说，股指背后代表着几十万亿元市值，股指期货的空间和机会应该还是更宽。

　　杭国强：特征还是比较明显的，交易量和流动性迅速在几个月内达到台湾市场多少年积累才达到的水平；第二，期现价格的高度拟合是市场成熟的标志，期现交割没有出现大的偏差。第三，股指期货是A股目前唯一的做空工具，业内兴趣浓厚，准备充分，制度建设也比较完备，这使得期现套利、现货套保、投机空间都比较好。唯独是希望更加放开，市场化程度更高一些，管得太多的话长期来说不一定是有利的。

　　杭国强：据统计，上证综指20年波动率为2400%，同样的20年之间，中国香港和美国的指数波动率只有300%多。从20世纪90年代有股票以来，整个现货的波动率就这么高。不是股指期货本身的问题，是股票指数现货的问题。市场的流动性和波动性强对市场是健康的，如果没有流动性和波动性，市场会是死水一潭，评价一个市场成功不成功首先是有一个基础的交易量、波动性和流动性。

　　杭国强：2011年会有更多新的机构投资者进来，我们预计市场的容量会扩大，深度和广度都会延伸，我们期待2011年有更好的交易机会。随着流动性增加和更多机构投资者进来，我们在这方面的资金量也会进一步增加。另外我们也期盼新基金法的出台，如果新基金法对阳光私募更加有利，这个市场对我们会更好。

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